Allinstation 
Thời gian qua hẳn anh em đã nghe không ít thì nhiều về các cuộc thanh lý của 3AC. Vậy cụ thể câu chuyện đằng sau các tin đồn vỡ nợ thật hư này là gì?
“Lòng tham” không đáy của quỹ này sẽ mang lại những tác động tiêu cực khổng lồ nào lên thị trường? Anh em hãy cùng Allinstation tiềm hiểu trong bài viết ngày hôm nay nhé.
Tham khảo thêm FTX, BlockFi và BitMEX đồng loạt thanh lý vị thế Three Arrows Captial
Tổng quan về quỹ đầu tư Three Arrows Capital (3AC)
3AC là một quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, do Zhu Su và Kyle Davies dẫn đầu. Thành lập năm 2012, trụ sở chính của 3AC vốn lập ra ở Singapore nay đã dời về Dubai.
Đăng ký mô hình kinh doanh là hedge fund, 3AC đóng vai trò là quỹ phòng hộ, sử dụng vốn hóa của các nhà đầu tư khác để đầu tư. Lợi nhuận thu về sẽ được chia đều cho các bên tham gia.
Mô hình hoạt động nói trên có phần linh hoạt và không thật sự rõ ràng về mặt pháp lý.
Ở thời kỳ đỉnh cao, họ quản lý tài sản ước tính 18 tỷ USD và đứng top 3 nhà đầu tư mạo hiểm hàng đầu trong giới Crypto.
Một số khoản đầu tư thành công nhất của họ có thể nhắc tới như: Avax, Near, Aave, Starkware, Terra (trước khi sụp đổ), Axie Infinity.
Đáng tiếc, sự kết hợp giữa quản lý rủi ro kém, lòng tham và sự liều lĩnh đã dẫn đến tình trạng mất khả năng thanh toán, gây hậu quả nghiêm trọng.
Các yếu tố dẫn đến sự sụp đổ của 3AC
Để nói về các khía cạnh dẫn đến tình trạng hiện tại của 3AC, ta có thể tóm tắt trong 2 yếu tố:
- Ngoại vi: Gồm sự suy giảm trầm trọng của thị trường crypto nói chung, thảm họa Terra và sự kiện stETH mất peg.
- Nội bộ: Các động thái vay mượn quá mức, lợi dụng đòn bẩy và không trả lời margin call của 3AC.
Sự sụp đổ của của Terra LUNA
Sự khởi đầu xuống dốc của 3AC có thể được liên kết với sự sụp đổ của LUNA và UST.
Một nguồn tin cho biết 3AC đem 559.6 triệu USD để mua 10.9 triệu LUNA và khóa trong Anchor Protocol. Lãi suất từ Anchor Protocol thời điểm bấy giờ vẫn là 20%/năm.
Con số 559.6 triệu USD nói trên thực chất là tiền của các nhà đầu tư, được 3AC sử dụng mà không hề có thông báo từ trước.
A verified source has confirmed that 3AC borrowed money from multiple funds and counterparties and put it into Anchor to generate yield without telling them. Their UST position was confirmed to be at least nine figures before the Terra depegging event.
— FatMan (@FatManTerra) June 16, 2022
Sau thảm họa Terra với LUNA liên tục bị bán tháo, con số LUNA này chỉ còn đáng giá 670 USD.
Tham khảo thêm Sự sụp đổ của đế chế Terra và những bài học xương máu
Bốc hơi gần 600 triệu USD, 3AC tìm mọi cách để lấy lại những gì đã mất. Một bộ phận cộng đồng Twitter tin rằng 3AC đã lạm dụng đòn bẩy để lấp khoản lỗ.
Giả thuyết này lại tương đối đúng với 3AC khi quỹ đầu tư này vốn có khẩu vị rủi ro tương đối cao. Nhiều người còn cho rằng khẩu vị đầu tư của 3AC là “Được ăn cả, ngã về mo”.
stETH mất peg 1 ETH
Như bao quỹ khác, 3AC đầu tư tương đối mạnh vào ETH.
Nhằm tối đa lợi nhuận, 3AC còn mang ETH stake vào Lido Finance đổi ra hơn 81,000 stETH, sau đó con số này được mang thế chấp vào AAVE nhằm vay ra 53,000 ETH.
Lượng ETH mới tiếp tục được mang đi stake trên Lido Finance, tạo ra vòng lặp lợi nhuận khổng lồ.
Tuy nhiên, thị trường một lần nữa không đứng về phía của 3AC, stETH không lâu sau đó đã mất peg 1 ETH.
Những tưởng Celsius sẽ là con cá voi xả hàng stETH lớn nhất, tuy nhiên 3AC đã đi trước một bước. Ngày 14/06, 3AC đã ngay lập tức có động thái dump hơn 80k stETH mà mình đang nắm giữ chỉ trong vài giờ.
Việc này đồng thời cũng đã khiến sự kiện stETH mất peg thêm trầm trọng.
Với tỷ lệ ngưỡng thanh lý lúc bấy giờ của stETH là 75% thì khoản vay này sẽ bị “quét” khi giá stETH thấp hơn 0.88 ETH. Từ đó, nhiều người tin rằng khoản vị thế vay của 3AC đã sớm bị thanh lý.
Tham khảo Phân tích chi tiết vụ stETH mất peg 1 ETH
Cùng ngày hôm đó, 3AC được ghi nhận với mức lỗ 31 triệu USD từ tháng trước đó. Đưa cái tên 3AC lên Top 2 bảng xếp hạng với mức lỗ bán tài sản (Realized Loss) cao nhất của sàn Bitfinex.
Ngồi trên khối tài sản thanh khoản kém
Bên cạnh 2 tác nhân ngoại vi kể trên từ thị trường là LUNA và stETH, thanh khoản chính là điểm yếu chí mạng đã dẫn đến tình cảnh tiến thoái lưỡng nan, không có khả năng trả nợ như hiện tại của 3AC.
Mặc dù mang tiếng là quỹ đầu tư top tier-1, các tài sản của 3AC lại thiếu thanh khoản vô cùng.
Cụ thể, đây đều là các khoản token đầu tư chưa đến hạn trả token. Từ đó dẫn đến việc vốn bị chôn chân một chỗ, và thanh khoản dành để gia tăng vị thế cho các khoản đầu tư khác càng ngày càng thiếu trầm trọng.
Thị trường biến động, 3AC không đủ tài sản thế chấp để giảm mức thanh lý các khoản vay. Các khoản vay này ngay lập tức sẽ bị thanh lý.
Mặt khác, do các token cũng chưa đến hạn trả, nên 3AC vừa phải ôm vốn chịu lỗ vừa gặp khó khăn trong việc trả nợ. Nếu phần tài sản này có tính thanh khoản tốt hơn thì có thể hỗ trợ quỹ trả nợ.
Dưới đây là các tài sản chính mà quỹ 3AC đang nắm giữ với số lượng lớn. Anh em nên chú ý nếu bản thân nắm trong tay một trong số các tài sản dưới đây, phòng trường hợp 3AC xả hàng để trả nợ.
Dấu hiệu khủng hoảng thanh khoản của 3AC
Dấu hiệu về khủng hoảng thanh khoản của 3AC đã được cộng đồng để mắt đến từ lâu. Dấu hiệu gần nhất đến từ động thái với khoản thế chấp 245 triệu USD giá trị ETH trên AAVE.
Current #3AC situation summarized:
3AC has $245M of $ETH deposited on lending platform @AaveAave
From this, they have borrowed $189M in $USDC and $USDT
This puts their Loan-to-Value ratio at ~77%
They must keep this below 85%
— Midas: Fool's Gold (@MidasFoolsGold) June 15, 2022
Số ETH trên được quỹ dùng làm thế chấp để vay 189 triệu USD trị giá USDC và USDT.
Đối mặt với ngưỡng thanh lý khi giá của ETH xuống đến gần 1034 USD, 3AC đứng trước 2 lựa chọn, hoặc là pump giá ETH lên đi ngược thị trường, hoặc là thế chấp thêm tài sản để giảm mức thanh lý xuống.
3AC trước ngưỡng thanh lý đã hoàn toàn không có một động thái nào trong 21 tiếng đồng hồ. Sau đó quỹ đã quyết định dump hết ETH sang stablecoin và trả lại dần khoản thế chấp.
Chính những động thái kỳ lạ ở mốc thanh lý này đã phơi bày vấn đề thanh khoản của 3AC trong mắt cộng đồng.
Lạm dụng đòn bẩy margin và vay mượn quá mức
Như đã phân tích ở trên, sau khi mất trắng vào LUNA và thất bại với stETH, 3AC đã tìm đến đòn bẩy.
Cụ thể chính trưởng bộ phận trading của 8 Blocks Capital đã lên tiếng xác nhận thông tin. Danny cho biết, 3AC đã long margin ở khắp mọi nơi giữa lúc thị trường downtrend. Hành động này đã dẫn đến một loạt các cuộc margin call.
Thay vì trả lời margin call, họ không phản hồi dẫn đến việc sàn buộc phải thanh lý các vị thế hiện có của họ. Điều này đồng thời dẫn đến sự phá giá trầm trọng hơn trên thị trường.
11) What we learned is that they were leveraged long everywhere and were getting margin-called. Instead of answering the margin calls, they ghosted everyone. The platforms had no choice but to liquidate their positions, causing the markets to further dump.
— Dan (@8BlocksDan) June 16, 2022
Bên cạnh đó, nhiều nỗ lực vay mượn được thực hiện bởi 3AC để bù khoản lỗ LUNA.
Nợ vay càng lớn và đòn bẩy thì càng nhiều giữa lúc các tài sản hiện có thì kém thanh khoản hoặc sắp bị thanh lý. Chính điểm chí mạng trong thanh khoản này đã đẩy 3AC đến trước bờ vực vỡ nợ.
Những phản ứng từ phía 3AC
Trước các cáo buộc và mũi nhọn quanh tin đồn vỡ nợ, Zhu Su đã lên tiếng trấn an. Anh cho biết quỹ đang làm việc với các bên liên quan để giải quyết vấn đề.
We are in the process of communicating with relevant parties and fully committed to working this out
— 朱溯 ???? (@zhusu) June 15, 2022
Cho đến thời điểm hiện tại, đây là một số động thái mới nhất của 3AC trước vụ việc:
- Bán hơn 70 NFT bộ sưu tập SuperRare.
- Tích lũy tất cả tài sản NFT vào một địa chỉ ví duy nhất.
- Vơ vét tất cả tài sản giá trị thấp còn lại để bán trả nợ.
- Lấy đi 1 triệu USD từ tài khoản của 8 Blocks Capital.
Bán bộ sưu tập NFT SuperRare
Ngày 15/06, gần 70 NFT SuperRare được di chuyển từ quỹ Starry Night (thành lập bởi 3AC). Tổng giá trị của bộ sưu tập vốn lên đến hơn 21 triệu USD vào tháng 8 năm ngoái.
Khoản tiền sau khi bán được biết sẽ dùng cho các mục đích giảm thanh lý hoặc thanh toán.
Tích lũy NFT vào một địa chỉ ví duy nhất
Ngoài lượng NFT trong quỹ Starry Night, 3AC còn sở hữu lượng lớn NFT của Art Blocks, KnownOrigin, Foundation.
Con số này hiện đang được quỹ tích cực di chuyển vào 1 địa chỉ ví duy nhất: (0xAeb7855A713b4d8354f659c15A25cda11F466C28)
Hành động trên được cộng đồng phỏng đoán là chuẩn bị cho cuộc NFT Auction lớn nhất mọi thời đại, nhằm cứu lấy tính thanh khoản của 3AC.
Bán tài sản giá trị thấp để trả nợ
Lần theo dữ liệu on-chain của một địa chỉ ví thuộc allocation của quỹ 3AC. Lượng tài sản còn lại trong ví là đúng 1 triệu USD token LIDO, các tài sản khác đã được bán hết.
Nổi nhất gần đây hẳn phải là màn bán 138 SUSHI, 118 LINK và 51 UNI để trả nợ.
This is probably the most painful thing I've ever seen.
An 18bn AUM fund now transferring 138 SUSHI to repay debt on exchanges they got liquidated on.
F in the chat for our fallen brothers pic.twitter.com/U0ohm7IDMg
— McKenna (@Crypto_McKenna) June 17, 2022
Từ đó, ta thấy được 3AC đang vô cùng chật vật tìm cách giải quyết những khoản nợ.
Thậm chí, trong một số những nguồn tin thuộc các quỹ, CEO của 3AC vẫn đang trốn tránh (ghosting) các cuộc đàm phán thuộc các bên liên quan.
Cuỗm 1 triệu USD từ 8 Blocks Capital
Danny, trưởng bộ phận trading của 8 Blocks, cho biết về sự biến mất của 1 triệu USD trong tài khoản. Ngay sau đó, Danny đã lên tiếng xác nhận con số này hiện đã được 3AC dùng để trả lời margin call.
13) FWIW, for the most part, they aren't speculating with clients' money like Celsius was (maybe a thread another day about our dealings with them in 2019), however, here they did use our funds (~1m USD) to answer their margin calls.
— Dan (@8BlocksDan) June 16, 2022
Đến thời điểm hiện tại, vẫn chưa có cập nhật mới nhất từ vụ việc.
3AC sụp đổ và rủi ro cho thị trường
Vậy tại sao việc mất khả năng thanh toán của 3AC lại gây rủi ro cho cả thị trường Crypto? Đơn giản bởi vì họ vay từ nhiều công ty cho vay lớn như FTX, Celsius, BlockFi, và BitMex, etc…
Nếu 3AC không thể hoàn trả các khoản vay, tất cả các bên cho vay chắc chắn sẽ bị ảnh hưởng. Điều này bắt đầu phần nào của hiệu ứng domino.
Đáng tiếc, quy mô của các khoản vay của 3AC có thể rất lớn, và có câu nói:
“Nếu bạn vay $100k USD và bạn không thể trả, thì bạn sẽ gặp rắc rối. Nếu bạn vay $100 triệu USD và bạn không thể trả, thì chủ nợ sẽ gặp rắc rối”
Khi những người chủ nợ bắt đầu bị ảnh hưởng, điều này sẽ gây bất lợi vì nó dẫn đến việc gia tăng việc thanh lý tài sản thế chấp, có tác động tiêu cực đến giá cả đối với các tài sản liên quan.
Từ đây, các quân cờ domino tiếp theo sẽ đổ, và toàn bộ thị trường sẽ tiến sâu hơn vào vùng tối của “Goblin Town”.
Lời kết
Allinstation đã cung cấp cho anh em các thông tin chi tiết và mới nhất xoay quanh tin đồn vỡ nợ của Three Arrows Capital. Mong anh em đã nhận được nhiều giá trị từ bài viết và chúc anh em đầu tư thành công.
Anh em tham gia các kênh thông tin của chúng mình để thảo luận và bắt kịp những diễn biến mới nhất của thị trường nhé:
? HC Capital Channel
? HC Capital Group Chat
? HC Research Channel
? HC Research Group Chat
